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03.09機構推薦的2只牛股 啟明星辰和深南電路

時間:2020-03-08 19:36來源:www.esqdimau.cn 作者:股市行情點擊:
啟明星辰(002439):網安迎新一輪高景氣周期 看好公司長期成長性 類別:公司機構:招商證券股份有限公司研究員:劉玉萍/范昳蕊 公司發布19年業績快報,營業收入同比增長22.23%,歸母凈利潤同比增長22.72%,扣非凈利潤同比增長31.65%。網絡安全行業高景氣度持
  

  啟明星辰(002439):網安迎新一輪高景氣周期 看好公司長期成長性

  類別:公司機構:招商證券股份有限公司研究員:劉玉萍/范昳蕊
  公司發布19年業績快報,營業收入同比增長22.23%,歸母凈利潤同比增長22.72%,扣非凈利潤同比增長31.65%。網絡安全行業高景氣度持續,公司研發、渠道能力突出,長期成長性優秀,維持“強烈推薦-A”評級。

  事件:公司發布19年業績快報公告,19全年實現營業收入30.83億元,同比增長22.23%;實現歸母凈利潤6.98億元,同比增長22.72%。扣非凈利潤5.74億元,同比增長31.65%。

  網安行業迎新一輪高景氣周期,公司業績有望持續快速發展。近年來網絡安全形勢更加嚴峻,我國政府對網絡安全的重視程度不斷提升。隨著等保2.0于2019年12月起實施,以及未來護網行動成為常規,我們認為網絡安全高景氣度將會維持很長時間。公司是我國網絡安全龍頭廠商之一,在等保2.0重點覆蓋的政府客戶中占據優勢,其未來業務有望實現高速增長。且公司在云大物移新網絡安全產品上面的研發處于行業領先地位,一方面把握住了網絡安全最快增速的細分領域市場,另一方面云大物移更多是軟件定義安全,布局、實施、操控都逐步軟件化,與硬件掛鉤的實施成本也會降低,有望帶來公司毛利率的持續提升。

  安全城市運營持續領先行業,成為公司新的增長點。現在網絡安全攻擊手段越來越復雜,即使網絡安全客戶按照等保要求進行設備和人員布置,但由于客戶網絡安全人才經驗普遍不足,其網絡安全防護系統在實際運行狀態下依然存在諸多漏洞。因此,由專業廠商提供安全服務就成為網絡安全行業發展新的方向,而海外網絡安全行業發展情況也表明安全服務是整個產業鏈中非常重要的一環。啟明星辰切入到網絡安全服務非常早,并且基于中國特色以城市安全運營服務作為切入口,目前已經在成都、廣州、青島等30多個省市建設了具備當地特色的安全運營中心。我們認為,公司在城市安全運營服務上面具備研發優勢、渠道優勢以及先發優勢,在安全服務快速增長的未來,公司長期成長空間進一步打開。

  維持“強烈推薦-A”評級:隨著網安行業進入新的高景氣周期,以及軍改落地,公司城市級安全運營中心投入運營節奏加快,業務發展再迎提速。我們預計公司19-21年凈利潤為6.98/8.98/11.69億元,維持“強烈推薦-A”評級。

  風險提示:1)城市級安運營中心落地緩慢;2)行業景氣度低于預期


  深南電路(002916)業績快報點評:業績符合預期5G/IDC/IC SUBSTRATE多重景氣驅動長期成長

  類別:公司機構:招商證券股份有限公司研究員:鄢凡/張益敏
  事件:
  公司發布2019年業績快報,營收105.2億元,同比+38.0%,歸母凈利12.3億元,同比+76.8%。

  點評如下:
  評論:1、19年業績符合預期,通信、IDC需求及南通一期新產能驅動成長。2019年業績快速增長,需求端原因主要是通信、IDC等公司下游主要應用領域訂單飽滿、產能利用率較高,除傳統的全球主要通信無線設備商客戶,及軍工、航空航天類高端客戶外,公司還積極開拓了國內外服務器等有線設備龍頭客戶,為下一期新產能的釋放奠定訂單基礎;供給端方面,PCB有效總產能從2018年的約145萬平/年,提升到2019年的約195萬平/年,同比增長接近30%,其中南通一期約40萬平/年(在2018年下半年開出,部分體現在2018年),原有廠區技改擴產亦有貢獻。19年南通一期年化產值超過10億元,較2018年的2.48億元大幅提升,且遠超8億元的項目規劃值,體現了公司自動化產線的產出彈性。

  利潤方面,前三季度毛利率25.6%,同比+2.9個pct,全年凈利率11.6%,同比+2.4個pct,全年加權凈資產收益率29.1%,同比+8.7個pct。訂單結構、固定資產周轉率、良效率同步優化驅動盈利能力增強,高毛利5G基站訂單占PCB業務全年收入超過20%,部分HPC和軍工類訂單也進一步優化結構,此外公司從專線、技改、智能化三方面入手提升新老產品良效率,綜合帶來公司盈利水平的提升,考慮19年下半年無錫項目尚有虧損,以及公司高多層訂單結構尚有提升空間,我們認為公司后續利潤率提升依然可期。

  從最新19Q4來看,單季度收入28.6億元,同比+26%環比持平,歸母凈利潤3.5億元,同比+64%環比-10%,單季度凈利率約12.5%,同比+2.6個pct環比-1.2個pct,同比改善幅度較大因同期PCB產品單價、良效率提升、周轉率提升(18年Q4南通一期尚在爬坡),環比略有下降是無錫載板項目虧損環比提升、年底費用等各項計提所致。我們認為Q4收入環比持平和利潤下降是正常的下游需求和公司自身經營節奏變化帶來的,公司20年仍將保持強勁業績增長。

  2、積極有效應對疫情、復工率領先行業,預計Q1業績影響可控。根據我們產業調研了解,公司目前龍崗廠區復工率已接近80%,江蘇南通廠區復工率稍低約70%,無錫廠區約60-70%,整體復工率在行業內屬于較高水平,且目前醫療物資儲備較為充足,這源于公司管理層和各線人員對疫情爆發后的形勢快速反應和積極應對,疫情期間公司部分醫療設備訂單還逆勢加大了出貨量。雖然深南整體受本次疫情的沖擊相對同行較小,但考慮開工推遲以及防疫狀態下生產端產生的隱性成本,以及同樣受到影響的下游拉貨進度,公司Q1產值跟原來預期相比可能將有所下修。但我們認為工業類PCB受投資、行業升級、技術變驅動,其需求端總量受疫情影響相對小,生產全面恢復后自3月份起公司業績將得到修復、并繼續保持較快增長態勢。3、5G基站及IDC需求景氣,行業龍頭望持續受益。

  近期政府加大了20年5G無線基站建設推進力度,聯通亦表示要在前三季度完成原來的全年建站計劃,我們認為20年中國大陸無線基站建設數量將有望上調,考慮基站PCB業務收入占比,深南是全市場份額最高的公司,且前期在對基站降配、新進入者拉低價格等因素的謹慎下市場對該業務預期較低,且20年依然有依靠4/5G產品迭代、5G基站PCB出貨量大幅增長拉動業績超預期的可能。

  服務器方面,公司持續就有線設備高端客戶進行產品開拓,浪潮等客戶收入快速增長、海外龍頭客戶認證亦取得突破,為公司承接5G建設中期網絡擴容需求、IDC景氣擴張需求、HPC高性能設備升級需求打下業務基礎。

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