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02.26機構推薦的2只牛股 三全食品和上海機場

時間:2020-02-25 19:00來源:www.esqdimau.cn 作者:股市行情點擊:
三全食品(002216):業績快報超預期 料內生機制改善將持續拉動業績增長 類別:公司 機構:中國國際金融股份有限公司 研究員:呂若晨/王亦沁 公司公布2019 年業績快報,營業總收入同增8%至59.9 億元,歸母凈利潤同增107%至2.1 億元,對應4Q19 營業總收入/歸母
  

  三全食品(002216):業績快報超預期 料內生機制改善將持續拉動業績增長

  類別:公司 機構:中國國際金融股份有限公司 研究員:呂若晨/王亦沁

  公司公布2019 年業績快報,營業總收入同增8%至59.9 億元,歸母凈利潤同增107%至2.1 億元,對應4Q19 營業總收入/歸母凈利潤分別同增32%/658%,業績表現超市場預期,主因零售業務在節前旺季提速增長,餐飲/鮮食業務亦保持高速增長。我們上調評級至跑贏行業評級,目標價20.5 元,看好公司在內生機制改善下將持續優化產品和渠道結構,料盈利能力可持續提升。理由如下:
  仿市場化內生改革有望強化產品創新與渠道經營效率提升。公司2019 年起持續推行以產品組為核心的機制改革,在提升產品力的同時注重渠道結構的調整,以分享增量利潤的形式激勵員工主觀能動性,我們判斷機制優化將有助拉動產品和渠道收入中長期實現加速增長,亦有助整體經營效率的提升。

  零售業務增長提速,餐飲/鮮食業務高成長,收入增勢可持續。公司4Q19 收入同增32%,屬2014 年以來單季表現最佳,我們預計零售/餐飲/鮮食業務同增幅度分別在25%/40%/100%。我們認為產品力提升和市場化考核機制有助零售業務重拾增長動力,同時餐飲和鮮食業務前景廣闊,有望持續高增長。

  費用效率提升、餐飲業務占比提升,凈利率有望長期提升。我們判斷公司費用率將受益于機制改善帶來的渠道運營效率提升而持續下行;高凈利率的餐飲業務高速增長亦有助抬升整體凈利率水平,我們預計2021 年凈利率有望恢復到約5%。

  我們與市場的最大不同?凈利潤率水平有望長期提升。

  潛在催化劑:產品結構升級,餐飲、鮮食業務持續高增長。

  盈利預測與估值
  考慮公司內生機制優化對經營效率提升較為顯著,同時考慮2020年資產處置收益,上調2019/2020 年歸母凈利潤62%/72.8%至2.11/2.96 億元,引入2021 年歸母凈利潤3.45 億元。由于凈利率未恢復至正常區間,我們認為采用P/E 估值難以反映公司真實價值,暫采用P/S 估值法,按板塊中樞給予公司2020 年2.5 倍P/S,對應上調目標價128%至20.5 元,現價有16%上行空間,對應2020年僅為2.1 倍P/S。

  風險
  原料成本波動,行業競爭加劇,食品安全事件。

  上海機場(600009)2019年業績快報點評:業績符合預期 期待否極泰來

  類別:公司 機構:民生證券股份有限公司 研究員:顧熹閩
  一、事件概述
  公司預計2019 年實現營業總收入109.45 億元,同比增長17.52%,歸母凈利50.3億元,同比增長18.88%。此前我們預期公司2019 年歸母凈利50.5 億元。

  二、分析與判斷
  多因素拖Q4 收入增長
  受Q4 地緣政治因素影響,上海機場實現營收27 億/+13%,與免稅業務收入增長趨勢基本一致,環比Q3 的15%增速進一步放緩。Q4 增速放緩因素包括:(1)韓國免稅市場促銷力度增大,針對散客推出了大額返現活動,疊加四季度雙十一電商平臺的促銷活動;(2)地緣政治影響,高免稅客單價的地區旅客客流量放緩(Q4降24.6%)。

  衛星廳投產對成本影響完整體現,投資收益穩健增長Q4 營業成本環比Q3 增2.9 億,較Q2 增4.9 億,主要與衛星廳轉固帶來的折舊成本增長有關。按當前轉固資產(衛星廳轉固約120 億,此前投資預算為167 億)計算,預計后續浦東機場單月營業成本將維持在16 億元左右,年化來看20 年營業成本預計在64 億元左右。此外,公司Q4 固定資產較Q3 增加近1 億,預計也與衛星廳相關工程有關,后續折舊成本仍有增長,但20 年預計增幅有限。此外,公司投資收益繼續保持穩健增長,Q4 投資收益同比增長30%。

  三、投資建議
  考慮Q1 因疫情導致旅客量下滑,我們預計公司2020 年歸母凈利較我們原預測低4%-8%至50-52 億,因我們預期機場免稅銷售在2-4 月可能僅有保底租金收入,較原預測租金收入減少2-4 億,但考慮到中國免稅業仍處成長階段,政策紅利仍待釋放,同時品牌商、免稅運營商為完成年度業績目標,在下半年或加大營銷力度等因素,我們認為上海機場2020 年業績仍有可能保持較為平穩的增長。看2021 年,我們預計衛星廳的投運必然帶動浦東機場時刻容量的增長,疊加居民出行需求在2021 年迎來回補,我們維持2021 年原盈利預測不變。綜上,預計公司2020-2021 年EPS 為2.72、3.22 元,對應 PE 為29、24 倍,維持“推薦”評級。

  四、風險提示:
  免稅銷售不及預期;時刻增長不及預期;國人市內免稅開放后沖擊機場免稅銷售
 

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